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Getty圖片?新華社圖表?製圖/韓景豐
????國資改革將唱響重組大戲
????□本報記者?毛萬熙
????■?年終專稿
????在資產(chǎn)運作平臺建設方面，央企層面將有突破性進展，明年將出現(xiàn)“國資委-平臺公司-企業(yè)”的三層管理架構(gòu)。在地方層面，國企資產(chǎn)重組的步伐將快於央企，基本思路是以同業(yè)合併、突出主業(yè)為主，推進資產(chǎn)同質(zhì)、市場同向的國資重組，打造競爭能力突出的大型企業(yè)。
????央企改革方案胎動，地方國資改革起航。明年初，中央與地方將出臺深化國資國企改革的指導意見，並配套出臺組建國資投資運營公司、分類監(jiān)管、員工持股等多個重點專項實施方案，完成所監(jiān)管企業(yè)改革的初步規(guī)劃，選擇部分企業(yè)開展國企改革試點。
????展望2014年，市場化重組與股權(quán)激勵等是明年國資改革的先行部分，並將對國企發(fā)展起到重要驅(qū)動作用。業(yè)內(nèi)人士指出，大股東注入資產(chǎn)、上下游/跨行業(yè)並購、引入戰(zhàn)略投資者等資本重組形式將帶動企業(yè)業(yè)績改善與國資佈局調(diào)整，意味著各級國資部門監(jiān)管企業(yè)數(shù)量將大幅縮減；股權(quán)激勵將出臺新政，破除體制機制障礙，地方上市國企與需改制國企將先行推出激勵計畫，央企則很難在明年有實質(zhì)動作。
????加快重組?國企數(shù)量將縮減
????央企層面，業(yè)內(nèi)人士表示，明年可能在78家鋼鐵、煤炭、建築、食品、汽車等競爭性央企中合併十家企業(yè)左右。
????“明年要做的第一步工作就是推進分類監(jiān)管，按照一企一策的方法為央企分好類，第二步就是重組，”中國企業(yè)研究院首席研究員李錦表示，“石油等保障類央企可能還會按兵不動，鋼鐵、煤炭等過剩產(chǎn)能領(lǐng)域是重組重點，可通過‘合併同類項’減少企業(yè)，或通過股權(quán)改革剝離業(yè)務?！?/span>
????在資產(chǎn)運作平臺建設方面，央企層面將有突破性進展，明年將出現(xiàn)“國資委-平臺公司-企業(yè)”的三層管理架構(gòu)。國資委將在明年設立一至兩家投資控股公司試點，模式類似華潤、國開投、保利、招商局、中化集團(微博)等，即一個集團公司下屬若干多元化業(yè)務。
????在地方層面，國企資產(chǎn)重組的步伐將快於央企，基本思路是以同業(yè)合併、突出主業(yè)為主，推進資產(chǎn)同質(zhì)、市場同向的國資重組，打造競爭能力突出的大型企業(yè)。
????至於資本運作平臺，國資委研究人士指出，地方多地已建立平臺且國資體量小，明年的工作重點不是新建而是完善，根據(jù)原有平臺的建設情況再決定是否新建平臺以及平臺的類型。
????從現(xiàn)實來看，地方國企的重組有充足內(nèi)力。李錦認為，地方國企利潤率遠低於央企，改革更主動。同時地方國企是各級地方政府的重點“財源”，地方政府有動力快速推進。
????引入戰(zhàn)略投資者
????隨著股權(quán)多元化、混合所有制的推進，引入戰(zhàn)略投資者成為諸多國企在下一步改革中考慮的首要問題。
????央企層面，國資委已經(jīng)確定將企業(yè)分成四類，有針對性地推進混合所有制。下一步將根據(jù)不同類型的央企，確定每一類企業(yè)之中國有資本持股的最高比例，並規(guī)定時間表，保證引入外部投資者、股權(quán)多元化順利進行。
????國資委人士表示，基金有望成為監(jiān)管層重點鼓勵央企引入的外部戰(zhàn)略投資者，促使形成股權(quán)分散的格局，鼓勵基金做好準備，深入調(diào)研產(chǎn)業(yè)情況，瞅準時機與央企合作。地方層面也已行動起來，多地設定了量化目標。
????業(yè)內(nèi)人士認為，在新一輪國企資本重組中，民資最大的進入機會在地方。李錦分析，地方國企總的來說經(jīng)濟效益不高，行業(yè)門檻較低，民資可通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)改革等方式進入，可重點考慮中西部城鎮(zhèn)化將利好的行業(yè)。
????業(yè)內(nèi)人士指出，通過引入外部戰(zhàn)略投資者，一方面可推進不同所有制企業(yè)以資本為紐帶的融合，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，提高國有資產(chǎn)運營效益，構(gòu)成對相關(guān)企業(yè)的業(yè)績驅(qū)動。另一方面，通過推進低效資產(chǎn)的盤活整理，國資也將實現(xiàn)“騰籠換鳥”，調(diào)整佈局，在行業(yè)分佈上進一步向基礎(chǔ)設施、公用事業(yè)、特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。
????破除障礙?股權(quán)激勵三步走
????沒有長期的激勵機制，容易造成高管的短視行為。業(yè)內(nèi)人士指出，國企的效率問題至今仍沒有徹底解決，主要原因之一是缺乏有效的委託人激勵約束機制。在改革升級的政策背景下，國企在短期薪酬激勵之外實施長效激勵約束計畫將有很大空間，最有效的“金手銬”之一當數(shù)股權(quán)激勵。
????總體來看，包含員工持股在內(nèi)的股權(quán)激勵可望分“三步走”。上海天強管理諮詢有限公司總經(jīng)理祝波善表示，明年有望最先推行股權(quán)激勵的是地方非國資部門、需要轉(zhuǎn)制的企業(yè)，第二波是地方國資部門下屬的已上市國企，第三波才是央企下屬的部分二級企業(yè)。也就是說，地方將會很快湧現(xiàn)一批股權(quán)激勵的案例，央企則很難在明年有實質(zhì)動作。
????央企層面的實施辦法正在制定中。國資委內(nèi)部人士透露，下一步將重點研究員工持股的範圍、比例與退出機制，尤其是退出機制。已確定不會實行全員持股，而是“骨幹持股”，選取管理層和技術(shù)/業(yè)務骨幹為重點激勵對象，避免平均主義。實行激勵的前提是高管實現(xiàn)市場化選聘，建立職業(yè)經(jīng)理人制度。
????為順利推行股權(quán)激勵，明年要同步進行的工作還包括打開體制機制“綠燈”。祝波善表示，應強化董事會功能、減少國企行政化管理手段、修訂國資委部門規(guī)章。如國資委2008年發(fā)文規(guī)定“在行權(quán)有效期內(nèi)，激勵對象股權(quán)激勵收益占本期股票期權(quán)授予時薪酬總水準的最高比重，境內(nèi)上市公司及境外H股公司原則上不得超過40%”，這一規(guī)定減弱了股權(quán)激勵功能，應予取消。
????對於股權(quán)激勵具體的形式，按分享權(quán)益由低到高可分為分紅權(quán)、增值權(quán)、虛擬股票、股份期權(quán)、限制性股票、業(yè)績股票、MBO等。國資委研究系統(tǒng)人士表示，這些激勵工具均可以使用，應充分考慮企業(yè)性質(zhì)、競爭程度、所處行業(yè)、發(fā)展階段等多種因素決定，可針對不同人員進行個性化組合設計。建議中長期激勵以增量為核心，上市企業(yè)宜採用股票期權(quán)、限制性股權(quán)等方式，非上市企業(yè)採用增量獎股、虛擬股權(quán)、分紅權(quán)等方式。
????業(yè)內(nèi)人士表示，激勵規(guī)模較大和激勵週期較長的上市國企具備長期競爭力，值得投資者長期關(guān)注。以往股權(quán)激勵國企分佈數(shù)量靠前的行業(yè)多分佈在機械、通信、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)化工、商貿(mào)零售行業(yè)，未來實施股權(quán)激勵的國企將發(fā)生一些變化趨勢，在行業(yè)上將更加集中在技術(shù)/智力密集型企業(yè)，如科研院所、高新技術(shù)上市公司等。
(中國證券報-中證網(wǎng)毛萬熙)
